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长线·大鱼第44期:对投资者共识的逆向思维

时间:2018-06-15 字号:      

害怕看错,不仅需要忍受孤独和不适的环境,而这却是值得庆幸的。通常,当处于钟摆式摆动的极点时,身为大流中的一员才应该需要担心。

——霍华德·马克斯

 

2007~2008年的全球信贷危机是吕氏贵宾会手机版见到过的最大崩溃。要从中学习的教训很多,因此吕氏贵宾会手机版在不止一章中对它进行了多方位的探讨。对吕氏贵宾会手机版来说,这个教训让吕氏贵宾会手机版有了新的理解:怀疑论也需要逆向思维。吕氏贵宾会手机版不是一个经常顿悟的人,但是在怀疑论这个问题上,吕氏贵宾会手机版确有所悟。

 

危机中的投资者情绪

 

在雷曼兄弟企业破产后,显而易见的是……形势正在不断恶化,没有人知道这种情况会在什么时候以什么样的方式结束。真正的问题在于:人们相信任何消极的情况,所有包含乐观因素的情况都被当做盲目乐观被摒弃了。

 

当然,这其中有一点是对的:一切皆有可能。

但是在应对未来时,吕氏贵宾会手机版必须考虑两件事:第一,可能发生的事件;第二,实际发生的概率。 

 

危机期间,许多不好的事情看起来都有可能发生,但并不意味着它们一定会发生。身处危机期间的人们无法将两者区分开来……40年来,吕氏贵宾会手机版见证了投资者心理在躁狂抑郁间的疯狂摆动:除了常说的恐惧与贪婪,还有乐观与悲观,轻信与怀疑。总而言之,从众并随钟摆而摆动只会带给你长期平均表现,并让你在极端市场下一败涂地。

 

投资者共识的矛盾性

 

吕氏贵宾会手机版发现投资最有趣的一件事是它的矛盾性:最显而易见、人人赞同的事,最终往往被证明是错误的。

 

显而易见的投资者共识几乎总是错的……投资背后群体意识的凝聚,往往会消弭其潜在的利润……比如,一项人人都认为很好的投资。在吕氏贵宾会手机版看来,单从定义来讲,它就不可能是这样的。

 

如果人人都喜欢它,可能是因为它一直表现良好。多数人倾向于认为,迄今为止的优异表现能够预示未来的优异表现。事实上,迄今为止的优异表现往往是因为借用了未来的概念,因此它预示着较差的未来表现。

 

如果人人都喜欢它,那么很有可能价格已经高到受人追捧的水平,增值空间可能相对较小。(当然,从估价过高估价更高是有可能的,但吕氏贵宾会手机版不会指望这种情况的发生。)如果人人都喜欢它,那么很有可能这一领域已经被彻底发掘过资金流入已经过多便宜货也所剩无几了。

 

如果人人都喜欢它,一旦群体心理改变寻求离场,就会面临价格下跌的显著风险。 

 

简而言之,杰出投资有两个基本要素: 

 

看到别人没看到或不重视的品质(并且没有反映在价格上)。 

 

将这种品质转化为现实(或至少被市场接受)。 

 

通过第一点应明确的是,杰出投资的进程始于投资者的深刻洞察、标新立异、特立独行或早期投资。这就是为何成功投资者多寂寞的原因。 

 

来源:

Howard Marks, 《投资最重要的事》,中信出版集团

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