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长线·大鱼第50期-谨慎对待市场预测

时间:2018-06-15 字号:      

赔钱的人有两种:一无所知的和无所不知的。

——亨利·考夫曼

认识预测的局限性是吕氏贵宾会手机版的投资方法的一个重要组成部分。

 

吕氏贵宾会手机版坚定地相信了解宏观未来很难,很少人拥有可转化为投资优势的常识。不过吕氏贵宾会手机版要补充两点:

 

对细节关注越多,越有可能获得常识优势。通过勤奋的工作和专业的技术,吕氏贵宾会手机版能比旁人知道更多关于个别企业和证券的信息,但想要在对于整个市场和经济的认知上做到这一点就很难。因此,吕氏贵宾会手机版建议大家要努力做到知可知

 

投资者应尽量弄清自己在周期和钟摆中所处的阶段。这不会令未来变得可知,但它能帮助人们为可能的发展作好准备。

吕氏贵宾会手机版不会试图去证明未来无法预知的观点。吕氏贵宾会手机版是无法证明否定句的,当然也包括这一结论。不过吕氏贵宾会手机版还没有碰到过永远知道宏观未来走势的人。同样,在你追随的所有经济学家和战略家中,有谁在大部分时间里都是对的?

 

谨慎地对待你自己的预测,甚至别人的则要更加小心。大所数人在20多岁到30岁时对自己的能力过于自信,特别是在预测未来这一方面。无论吕氏贵宾会手机版展示了多少事实以削弱预测的价值,多数的学生仍无所畏惧地离开了学校。吕氏贵宾会手机版确信这些学生将从马克斯出色的处理方式中受益匪浅——即不可能持续地做出价值预测。

 

检验预测结果

 

吕氏贵宾会手机版在这个问题上的研究主要包括:了解预测并观察预测的无效性。吕氏贵宾会手机版曾用《华尔街日报》上的三组半年经济调查数据来检验预测的效果。

第一,预测大体准确吗?答案显然是。平均下来,6个月后及12个月后的90天国库券利率、30年期债券利率、美金兑日币汇率的预测值与实际值相差15%6个月后的长期债券利率的平均预测值与实际值相差96个基点(差异足够大到每1000美金产生120美金的出入)。

 

第二,预测有价值吗?准确预见到市场变化的预测是最有用的。如果你预测到某种东西今后并且永远不会变化,那么这样的预测不会为你赚太多的钱。准确预测到变化才有可能带来高额回报。通过对《华尔街日报》数据的观察,吕氏贵宾会手机版发现有几个重大变化(如果在当时作出准确的预测,就能帮助人们获利或是避免损失)完全没有被预测到:1994年和1996年的加息,1995年的减息及美金兑日币汇率的巨幅波动。总而言之,预测的变化和实际变化之间没有太大的相关性。

 

第三,预测来源于什么?答案很简单:预测大多由推论而来。预测的平均有效率在5%以内。像许多预言家一样,经济学家们都紧盯着后视镜驾驶。他们只能告诉吕氏贵宾会手机版有什么东西存在,却不能告诉吕氏贵宾会手机版要去向何方。这验证了那句老话准确预测很难,预测未来更难。由此推而可知:预测过去是再简单不过的一件事。

 

第四,预测准确过吗?答案是相当肯定的。举例来说,每次在作半年预测时,都有人能够将30年期债券收益率的预测误差控制在1020个基点内,即使利率变化很大。这样的结果比共识预测的70130个基点的预测误差要准确得多。

 

第五,如果预测有时候很准准得一塌糊涂那么吕氏贵宾会手机版为什么这么抵触预测呢?因为一次准确并不重要,重要的是长期都准确。

 

这一关于预测的讨论表明,吕氏贵宾会手机版面临着两难境地:投资结果完全取决于未来发生的一切。然而,尽管在一切正常的大部分时间里,吕氏贵宾会手机版有可能推知未来将会发生什么,但是在最需要预测的紧要关头,吕氏贵宾会手机版却几乎无法预知未来将会发生什么。

 

关于预测缺陷的9枚子弹

 

多数时候人们会根据既往预测未来。

人们不一定是错的:未来多数时候在很大程度上是既往的重演。

从这两点出发,可以得出预测在大多数时间里是正确的的结论:人们通常会根据既往经验作出通常准确的预测。

然而根据既往经验作出的准确预测并不具备太大价值。正如预测者通常会假设未来和过去非常相似一样,市场也会这样做,从而根据既往价格延续性定价。因此,如果未来真的与过去相似,那么赚大钱是不可能的,即使是那些作出准确预测的人。

然而,未来每隔一段时间就会与过去大不相同。

此时的准确预测具有巨大价值。

此时也是预测最难准确的时候。

某些在关键时刻作出的预测能最终被证实是对的,表明准确地预测关键事件是有可能的,但同一个人持续作出准确预测是不太可能的。

总而言之,预测的价值很小。

 

如果你需要证据,问问自己:有多少预测者准确预测到了2007~2008年的次贷危机、全球信贷危机和大规模崩溃?你也许能想到几个人,并且相信他们的预测是有价值的。但是接下来再问问你自己:这些人中有几个继续准确地预测到了2009年经济的缓慢复苏和市场的大规模反弹?吕氏贵宾会手机版想答案是极少

 

这并非巧合。准确预测到2007~2008年危机的人至少有一部分原因是他们具有消极倾向。因此,他们很可能对2009年继续保持悲观态度。预测的整体效用不大……即使对过去80年里发生的某些重大金融事件的预测相当准确。

 

所以关键问题不是预测是否有时是准确的,而是总预测或某个人的所有预测是始终可行并具有价值的吗。任何人都不应对肯定答案抱太大希翼。

 

来源:

Howard Marks, 《投资最重要的事》,中信出版集团

 


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