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简单的道理并不简单

时间:2018-11-26 来源:中国基金报 字号:      

重视安全边际被“股神”巴菲特认为是简化投资最重要的原则,但简单的道理做起来并不简单。“股神”的导师本杰明?格雷厄姆对其投资有着重要影响。“格雷厄姆常常提到:如果你以90美分的价格购买了价值1美金的资产,那么你会有一定的交易风险,但是如果你以80、70、60甚至50美分买进,那么你的安全边际就会相应增加。在合理范围内,你应该争取最大的安全边际。”巴菲特如是说。

《证券分析——原理与技巧》是一本经久不衰的投资经典,甚至被誉为投资圣经。封面上写着的编辑除了本杰明?格雷厄姆,还有一位大师——戴维?多德,后者也是巴菲特的导师。

戴维?多德用了更加生动的例子来说明安全边际:“不必急着用8000万去买你认为值8340万的东西,应该是你建了一座承重3万磅的桥,而你开了一辆载重1万磅的卡车从桥上过。这是吕氏贵宾会手机版喜欢的过桥方式。”

在两位大师的指点下,巴菲特得出结论,如果你手中有一只价值1美金的股票目前的售价是80美分,你应该将它卖出,即使损失20美分,这样做的目的是买进那些你确信价值1美金而售价相当于60美分的股票。

简单归纳一下几位大师的观点,吕氏贵宾会手机版不难得出结论:安全边际就是在目前的市场报价已经远低于一家企业的内在价值时买入。那么,是不是对安全边际的理解就可以止步于此了呢?答案是否定的,因为这个简单的道理实行起来太不简单了。

在1994年的致股东信中,巴菲特表示,吕氏贵宾会手机版的投资继续保持集中、简单的风格。吕氏贵宾会手机版喜欢的生意必须具有长久的竞争优势,并且由有才干并能以股东利益为导向的经理人所管理。当这些条件全部具备时,如果再能以一个合理的价格买进,那么出错的机会是很小的。

到了2004年,巴菲特对安全边际的说明更多考虑了动态变量,但是依然强调了“简单”这个原则。“吕氏贵宾会手机版的失败再次凸显了一项原则的重要性——尽量让事情简单。如果某项决策中只有一个变量,而这个变量有九成成功几率,那么你就有九成胜算。如果是十个变量,每个你有九成把握,最后的成功概率只有35%。”他表示。

除了投资边界的概念,巴菲特还常常将安全边际说明为投资人的能力边际。投资人真正需要的是具备能正确评价一项特定生意的能力。投资人不必成为所有乃至许多企业的专家,你只要能对个人能力范围之内的企业做出正确评估即可。

深刻了解市场理解边际,并且在能力圈范围内把事情做好,是投资成功的要义。作为国内价值投资的实践者,东方红资产管理始终坚持价值投资理念,把握安全边际,严格控制风险,选择估值合理的优秀企业,以便宜的价格买入并长期持有,敬重市场规律,鼓励并引导投资者放长眼光,努力为投资者赚取长期稳定的投资回报。

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